Migliori obbligazioni in USD

Il mercato delle obbligazioni in USD offre profondità, liquidità e una gamma ampia di emittenti – dai Treasury statunitensi alle corporate globali – utile per chi cerca reddito e diversificazione rispetto all’euro. Investitori italiani con obiettivi di cedola, protezione del capitale o decorrelazione valutaria possono valutare selezioni mirate, considerando ciclo dei tassi, rischio di credito e costo della copertura valutaria.

Perché guardare alle obbligazioni in USD

La curva USA è il riferimento globale per la parte risk-free e guida la formazione dei rendimenti nelle altre asset class. Dopo il rialzo dei tassi della Federal Reserve nel 2022-2023, i rendimenti nominali in dollari si sono mantenuti elevati nel 2024, con il 2-10 anni in area 4-5% a seconda della scadenza. Secondo U.S. Treasury e Federal Reserve, tale livello offre un punto d’ingresso interessante per costruire reddito e potenziale di price appreciation se la politica monetaria si allenta. La profondità del mercato – supportata da volumi elevati segnalati da SIFMA – facilita l’esecuzione e la diversificazione.

Dove trovare valore nel mercato in dollari

La selezione dipende da orizzonte temporale, tolleranza al rischio e necessità di flusso cedolare. Di seguito le aree più solide per qualità-rendimento.

Titoli di Stato USA e TIPS

U.S. Treasuries 1-5 anni: pilastro per la parte difensiva del portafoglio, con volatilità contenuta e tassazione agevolata in Italia al 12,5% sui titoli di Stato white list. I rendimenti a breve e media scadenza nel 2024 sono rimasti su livelli storicamente elevati per standard USA. TIPS 5-10 anni: indicizzati all’inflazione, utili per coprire sorprese inflazionistiche; break-even inflation da monitorare rispetto alle attese del mercato (fonti: U.S. Treasury, Federal Reserve).

Corporate investment grade in USD

Emittenti con rating A-BBB offrono extra-rendimento sul Treasury. L’ICE BofA US Corporate Index ha mostrato spread medi nell’intorno di 100-150 pb nel 2023-2024, livelli coerenti con fase matura del ciclo ma non di stress. Preferibili scadenze 3-7 anni per limitare la sensibilità ai tassi e settori non ciclici – utility regolamentate, healthcare, consumer staples – con solidi flussi di cassa. Tassazione italiana ordinaria al 26% per le corporate.

High yield e mercati emergenti in USD

Segmenti a maggior rischio utili solo come satellite. Moody’s e S&P Global hanno segnalato tassi di default high yield nell’ordine del 4-5% nel 2023-2024, con dispersione elevata tra settori. Preferire approcci diversificati e duration corta, evitando emittenti con leva elevata e scadenze concentrate entro 2-3 anni senza copertura di liquidità. Per i sovrani emergenti in USD valutare la sostenibilità del debito e la dipendenza da materie prime.

Sovranazionali in USD

Obbligazioni di istituzioni come BEI e BIRS – quando disponibili in USD – con elevata qualità e, in Italia, regime fiscale agevolato al 12,5%. Utili per rafforzare la qualità media mantenendo rendimento superiore ai Treasury di pari scadenza in alcune finestre di mercato.

Rischi e aspetti fiscali per investitori italiani

Rischio cambio: chi misura la performance in euro è esposto alla volatilità EUR-USD. La copertura valutaria ha un costo che approssima il differenziale dei tassi a breve tra USD ed EUR – variabile nel tempo – e può ridurre il rendimento lordo. Strumenti hedged o forward rolling possono neutralizzare il rischio cambio, da considerare per orizzonti brevi.

Tassazione: in Italia i Treasury USA e molti titoli sovrani white list scontano il 12,5%, le corporate il 26%. Sui Treasury non si applica ritenuta alla fonte USA per investitori non residenti grazie al regime di portfolio interest; l’imposizione avviene in Italia tramite l’intermediario. Verificare sempre il trattamento fiscale dell’emittente.

Liquidità e accesso: acquisto sul secondario tramite banca-negoziatore, circuiti come EuroTLX e, per soluzioni diversificate, ETF quotati su Borsa Italiana. Per tagli minimi e book di negoziazione, preferibili emissioni benchmark e linee on-the-run sui Treasuries.

Cosa monitorare e prossimi passi

Per costruire oggi un paniere di obbligazioni in USD equilibrato: 1) nucleo in Treasuries 1-5 anni e, se utile, TIPS; 2) complemento in corporate investment grade 3-7 anni con selezione settoriale rigorosa; 3) quota satellite contenuta in high yield o sovrani emergenti solo se il profilo di rischio lo consente; 4) decisione esplicita sulla copertura valutaria; 5) piano di acquisti a scalare – ladder – per ridurre il rischio di timing su tassi e spread. Aggiornare le scelte alla traiettoria della Fed, agli spread creditizi (ICE BofA) e ai dati su default e rating outlook pubblicati da Moody’s e S&P Global.